تقلبات سوق العملات الرقمية: نظرة تحليلية معمقة
شهد سوق العملات الرقمية مؤخرًا مفارقة لافتة، فبينما خفضت شركة استشارية بارزة توقعاتها لأرباح منصة Coinbase (COIN) وإيراداتها، ارتفعت أسهم المنصة وشركة Circle (CRCL) المتخصصة في العملات المستقرة. هذا التباين يدفعنا إلى تعميق تحليل العملات الرقمية لفهم ما إذا كانت هذه الإشارات تدل على اقتراب نقطة تحول في السوق. فقد أغلقت أسهم Coinbase وCircle جلستهما بارتفاع قدره 3-4% تقريبًا يوم الأربعاء، وذلك بعد أن أصدرت شركة William Blair الاستثمارية تقريرًا مفاجئًا.
رؤى William Blair: تفاؤل رغم التراجع في التوقعات
أكدت شركة William Blair، وهي بنك استثماري عريق يتخذ من شيكاغو مقرًا له، على تصنيفها الإيجابي "أداء متفوق" لسهم منصة Coinbase، بالرغم من تعديل تقديراتها بشكل ملحوظ. خفضت الشركة توقعاتها لإيرادات Coinbase لعام 2026 بنسبة 12%، ولعام 2027 بنسبة 13%، كما قلصت توقعاتها للأرباح المعدلة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بنسبة 34% لكلا العامين. وترى الشركة أن السبب وراء هذا التفاؤل يكمن في أن المخاطر الأساسية قد "سُعّرت بالفعل" في قيمة السهم، وتتوقع أن تصل الأرباح إلى أدنى مستوياتها بحلول نهاية العام الجاري قبل أن تبدأ في الانتعاش خلال عام 2027.
يؤمن المحللون أندرو جيفري وأديب شودري بأن على المستثمرين الاستمرار في دعم منصة Coinbase، متوقعين أن تتجه أحجام التداول الفوري للعملات المشفرة نحو الاستقرار بالتزامن مع استقرار سعر بيتكوين. وتتوقع شركة William Blair أن ينخفض إجمالي حجم تداول Coinbase بنحو 44% هذا العام ليصل إلى 669 مليار دولار، قبل أن يشهد انتعاشًا يزيد عن 32% في عام 2027.
تحولات هيكلية تميز الدورة الحالية لسوق الكريبتو
تؤكد شركة William Blair أن الدورة الحالية في سوق العملات الرقمية تختلف هيكليًا عن عام 2022، مستندة في ذلك إلى عدة عوامل رئيسية:
- صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة (ETFs): ظهور صناديق الاستثمار المتداولة الفورية لبيتكوين أضاف قناة استثمارية جديدة ورئيسية.
- نمو التدفقات المؤسسية: شهد السوق زيادة ملحوظة في مشاركة المؤسسات المالية الكبرى.
- نضوج البيئة التنظيمية: تطورت الأطر التنظيمية وأصبحت أكثر وضوحًا مما كانت عليه قبل أربع سنوات.
- شبكة Base Layer-2: برزت شبكة Base من Coinbase كعامل محتمل رئيسي لزيادة الأرباح.
- تنوع مصادر الإيرادات: توسعت قاعدة إيرادات Coinbase لتشمل مشتقات التجزئة وأسواق التنبؤ، والتي تجاوزت مشتقات التجزئة وحدها 200 مليون دولار على أساس سنوي في الربع الأول.
في المقابل، لم يكن جميع المحللين إيجابيين على المدى القريب، حيث خفض المحلل باتريك مولي من Piper Sandler سعره المستهدف لسهم Coinbase من 170 دولارًا إلى 155 دولارًا، مع الإبقاء على تصنيف "محايد". أشار مولي إلى أن أسواق التنبؤ والعقود الآجلة الدائمة ستكون القصة الأبرز في الربع الثاني، محذرًا من "اهتمام المستثمرين الكبير بالتهديد المستمر للعقود الآجلة الدائمة" مع اقتراب الربع الثالث.
يذكر أن سهم منصة Coinbase انخفض بنحو 30% هذا العام، بالتزامن مع تراجع بيتكوين بنحو 26%. أما شركة Circle، التي بدأت تداولها في بورصة نيويورك (NYSE) بسعر 31 دولارًا للسهم في يونيو 2025، فقد انخفضت بنحو 20% منذ يناير.
نمط "W" لـ جون بولينجر: هل تستعد بيتكوين للانفجار؟
في تحليل العملات الرقمية الفني، تظهر إشارات مماثلة على انعكاس محتمل للاتجاه. فقد أشار الخبير الفني المخضرم جون بولينجر، مبتكر مؤشر Bollinger Bands الشهير، إلى نمط متطور على الرسم البياني اليومي لبيتكوين منذ أوائل يوليو. وفي 2 يوليو 2026، نشر بولينجر تحليله على منصة X (تويتر سابقًا)، محددًا نمط "W" مزدوج القاع آخذًا في التبلور.
نمط القاع المزدوج هو تشكيل انعكاسي صعودي يتكون من قاعين متأرجحين مع ارتداد بينهما، ويتحول إلى إيجابي بمجرد اختراق السعر لمستوى المقاومة عند الذروة بين القاعين. وصف بولينجر هذا النمط بأنه "كسوري تمامًا" (perfectly fractal)، بمعنى أن نسخًا أصغر من نفس الشكل تتداخل داخل الهيكل الأكبر، وهو مرئي أيضًا على الرسم البياني الأسبوعي. وفي منشور أحدث بتاريخ 6 يوليو 2026، ذكر بولينجر أنه إذا اكتمل نمط "W" هذا، فسيعتبره "تأكيدًا على تغير في الاتجاه".
يعد هذا أوضح إشارة علنية له حتى الآن على أن الاتجاه قد يتحول بدلاً من مجرد التوقف المؤقت. وقد كشف بولينجر عن امتلاكه مركزًا استثماريًا طويلًا في بيتكوين عبر محفظته في وقت سابق من هذا العام، مما يعني أن تحليله وموقفه الاستثماري يشيران إلى نفس الاتجاه. ومن الناحية الفنية، لا يزال سعر بيتكوين يحمل طابعًا هبوطيًا، لكن هذا الاتجاه يفقد قوته.
تحليلات Glassnode: نهاية الاستسلام وبداية التراكم
بحسب أحدث تحليل العملات الرقمية الأسبوعي من شركة Glassnode الرائدة، فإن "استسلام حاملي بيتكوين على المدى الطويل" – وهو المصدر الرئيسي لضغط البيع طوال العام – قد بلغ ذروته قبل أسبوعين وبدأ في التراجع. فالمقياس الذي يقيس ما يتخلى عنه حاملو المدى الطويل يوميًا، بعد تعديله لاستبعاد التحويلات الداخلية، وصل إلى ذروته ويتراجع الآن للمرة الأولى في هذه الدورة.
شهدت مستويات بيتكوين المتدنية في يونيو تدفقًا للمشترين، حيث وثقت Glassnode موجة واسعة من التراكم عبر المحافظ بجميع أحجامها خلال تلك الفترة. وتعمقت العلاقة العكسية بين بيتكوين والدولار، بينما تراجعت ارتباطها بالأسهم الأمريكية، وعادت حساسيتها للأخبار الاقتصادية الإيجابية. فعلى سبيل المثال، أثرت بيانات التضخم الأقل من المتوقع يوم الثلاثاء على بيتكوين بشكل أكبر من أي مؤشر أسهم رئيسي.
ومع ذلك، تظل النقطة الحاسمة واحدة لكل من محللي سلاسل الكتل (on-chain) وخبراء وول ستريت على حد سواء: لم يؤكد أي شراء مستدام مدفوع بالطلب الفوري التعافي بعد. فبينما تتفكك المراكز المشتقة، ويتناقص بائعو المدى الطويل، وتتراجع علاوة الخوف في سوق الخيارات، إلا أن رأس المال الجديد لم يصل بالكامل بعد. وتضع شركة William Blair نقطة التحول الرئيسية في عام 2027، متوقعةً انتعاشًا بنسبة 32% في حجم تداول Coinbase بعد الانخفاض المتوقع بنسبة 44% هذا العام.