تتعرض شركة Strategy لضغوط متزايدة بعد أن انخفضت أداة التمويل الخاصة بها STRC إلى ما دون مستوى 100 دولار، وهو المستوى الذي صُممت للحفاظ عليه. وجاء هذا التراجع بالتزامن مع ضعف أداء البيتكوين، ما زاد من القلق حول استقرار نموذج التمويل المعتمد على الأصول الرقمية.
ويرى محللون أن هذا الانخفاض يكشف حجم التحديات التي قد تواجه الشركة في حال استمرار الضغوط على سعر البيتكوين، خاصة مع ارتباط STRC المباشر بقيمة الاحتياطي من العملة الرقمية.
STRC يفقد استقراره المستهدف عند 100 دولار
أشار محللون إلى أن STRC تراجع إلى مستوى 82.53 دولار، أي بانخفاض يتجاوز 17% عن المستوى المرجعي البالغ 100 دولار، والذي كان يمثل الهدف الأساسي لتسعير الأداة.
وكانت الأداة قد تم تصميمها لتوفير استقرار سعري نسبي، إلى جانب عائد سنوي يبلغ 11.5%، إلا أن تقلبات السوق الأخيرة دفعت السعر بعيدًا عن هذا المستوى.
وتزامن ذلك مع تراجع سعر البيتكوين إلى حدود 62 ألف دولار، ما أضعف الثقة في النموذج القائم على ربط الأداة بأداء الأصول الرقمية.
ضغط مالي متزايد بسبب التوزيعات النقدية
تتحمل شركة Strategy التزامًا ماليًا كبيرًا نتيجة التوزيعات السنوية على STRC، حيث تمتلك الشركة أكثر من 104.9 مليون سهم من هذه الأداة.
ويصل إجمالي الالتزامات النقدية إلى نحو 1.21 مليار دولار سنويًا، يتم دفعها على شكل توزيعات نقدية كل 15 يومًا، ما يضع ضغطًا مستمرًا على السيولة المتاحة.
ويشير محللون إلى أن هذا العبء المالي يصبح أكثر خطورة عندما يتداول السعر دون القيمة الاسمية، مما يزيد من تكلفة التمويل على الشركة.
التمويل الجديد يصبح أكثر تكلفة
أوضح تحليل السوق أن جمع رأس مال جديد عبر STRC أصبح أقل كفاءة في ظل التراجع الحالي في السعر.
فعلى سبيل المثال، جمع 500 مليون دولار عند مستوى 100 دولار يتطلب إصدار 5 ملايين سهم، بينما عند 87 دولارًا يحتاج الأمر إلى إصدار حوالي 5.75 مليون سهم.
هذا الفرق يؤدي إلى زيادة عدد الأسهم المصدرة لنفس قيمة التمويل، ما يرفع الالتزامات المستقبلية ويزيد من الضغط على نموذج الشركة المالي.
بيع بيتكوين لتغطية التوزيعات
في خطوة لافتة، قامت الشركة ببيع 32 بيتكوين بقيمة تقارب 2.5 مليون دولار لتغطية توزيعات STRC، وهي أول عملية بيع من هذا النوع منذ عام 2022.
ويرى محللون أن هذا التطور قد لا يكون مهمًا من حيث الحجم، لكنه يشير إلى تحول محتمل في سياسة التمويل إذا استمرت الضغوط الحالية.
وتشير التقديرات إلى أنه في حال استمرار التزام التوزيعات السنوية بالكامل، قد تحتاج الشركة إلى بيع ما يقارب 19,516 بيتكوين سنويًا لتغطية المدفوعات عند مستوى سعر 62 ألف دولار.
تسارع تكلفة العوائد يزيد المخاطر
يرتبط جزء كبير من الضغط المالي بارتفاع معدل التوزيعات، الذي ارتفع من 9% إلى 11.5%.
ويعني كل ارتفاع بنسبة 0.5% في العائد السنوي زيادة في التكاليف بحوالي 52.45 مليون دولار سنويًا، ما يضيف عبئًا إضافيًا على الشركة.
ويرى محللون أن هذا النمو في التكاليف قد يدفع الشركة إلى إعادة النظر في استراتيجيتها التمويلية خلال الفترة المقبلة.
خيارات استراتيجية محدودة أمام الشركة
وفقًا لتحليلات السوق، تمتلك Strategy ثلاثة خيارات رئيسية للتعامل مع الوضع الحالي: رفع العائد مرة أخرى، أو بيع المزيد من البيتكوين لتغطية المدفوعات، أو إصدار أسهم جديدة بأسعار أقل من القيمة الاسمية.
لكن كل خيار من هذه الخيارات يحمل تأثيرًا سلبيًا على المدى الطويل، سواء من حيث زيادة الضغط على الاحتياطي من البيتكوين أو رفع تكلفة التمويل أو تخفيف قيمة الأسهم القائمة.
جدل في الأسواق حول مستقبل STRC وBTC
أثارت هذه التطورات نقاشًا واسعًا بين المحللين حول استدامة نموذج Strategy، خاصة في ظل ارتباطه الوثيق بسعر البيتكوين.
ومع استمرار تقلبات السوق، يبقى السؤال مفتوحًا حول قدرة الشركة على الحفاظ على استقرار أدواتها المالية دون اللجوء إلى تصفية جزء أكبر من حيازاتها من البيتكوين في المستقبل.